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近一段时期以来，通缩阴影不断笼罩市场，原因之一是美元正在对其他货币明显升值。但是正确了解我们当前所面临的真正风险才是金融复苏的关键，特别对哪些对贵金属有兴趣的投资者来说。

　　现在，由于需求不足，经济体伴随着通货紧缩，或者说价格下降。例如，欧元区通胀水平迟迟不见提升，虽然10月CPI虽然比9月微升0.1个百分点至0.4%，但仍连续第13个月未达到欧洲中央银行通胀目标的一半。如果这种情况继续下去，通缩将导致商业萎缩，最终会因银行信用收缩而导致银行破产。按照这一逻辑，只有当需求和消费者信心被激发的时候才能真正扭转这一局面。

　　现在正是关键时刻。有信号表明中央银行正在令我们担心：日本经济正在崩溃，虽然日本央行采取了激进的货币刺激政策；欧元区也正显现出与日本同样的发展信号；英国则高度依赖于与欧元区的出口贸易，因此强劲的增长也开始降温。从下图可以清楚地看出，今年8月以来，这些信号是如何传导至其货币的。最值得让人警醒的是，十月中旬以来，这些货币兑美元大幅走软，尤以日本最为严重。在美元升值的预期之下，我们可以肯定，这些货币将在美联储升息之后延续弱势。 预期美国经济将继续增长的经济学家将会逐渐意识到资金流入对美国经济与美元本身的更深远的意义，美国正在成为一个投资目的地，而美元正在成为一种资产货币，而不是过去的融资货币。

　　美联储担负着管理美元这一世界储备货币的重任，因此他自然希望通过削弱美元来使自己更好过点儿。但目前来看，以当前的物价水平，美联储让美元贬值的策略可谓失败透顶，这可能会促使其行动更加激进。但是美联储要十分谨慎，因为这并不是一个容易调整的事。

　　当前，资本市场看来正在一点点地适应通货紧缩。分析师正在调降他们对日本、欧元区和中国的经济增长预期，并建议我们卖出商品。他们还将这一逻辑推广至股票并评估对政府财务的影响政：当他们开始这一做的时候，政府债券收益率会走高，股市会下跌。

　　金价的下跌与经济现实同样脱节。虽然人们很容易将强势美元和弱势黄金联系在一起，但是这却忽略了经济下滑所引发的不可避免的系统风险和货币危机。当前对黄金、股票、债券乃至货币的明显的错误定价表明，当经济体通货紧缩或者确切说衰退导致的修正来临时，他们的校正实际也已经时机成熟。

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